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ARTÍCULO

Ahora es más probable que un proyecto público con beneficios a más largo plazo desencadene inversiones gubernamentales

Marzo 14, 2014

¿Cómo hace un gobierno para decidir invertir en un proyecto público?  Muchas veces los beneficios de un proyecto de infraestructura, educación o salud solo se observen a futuro, incluso años después del inicio del proyecto.

Gobiernos de todo el mundo utilizan una herramienta económica para asegurarse que el valor de los beneficios generados por un proyecto exceda su costo. Este es el “descuento social” o “costo de oportunidad económico del capital”, la tasa porcentual bajo la cual un gobierno descuenta los beneficios a futuro para comparar el valor actual de los beneficios con el de los costos.

“Es muy importante utilizar la tasa social de descuento adecuada para hacer el mejor uso posible de los recursos públicos”, dijo Andrea Coppola, economista del Banco Mundial y uno de los autores de la reciente publicación “México: cálculo del costo de oportunidad económico del capital en proyectos de inversión pública”, que analiza la tasa social de descuento del país. Uno de los hallazgos del informe es que el costo de oportunidad económico del capital ha disminuido a través de los años.

Hablamos con él y nos explicó la importancia de revisar esta tasa y el significado de estos hallazgos para la toma de decisiones en México.


¿Por qué revisó el Banco Mundial el costo de oportunidad económico del capital del gobierno mexicano?

Dada la evolución macroeconómica de los últimos años (por ejemplo, la sustancial mejora de la calidad crediticia mexicana), el gobierno mexicano solicitó la asistencia del Banco Mundial para la revisión de la tasa social de descuento utilizada en el país y la metodología usada para su cálculo. La revisión técnica de la tasa social de descuento toma en consideración las recientes mejoras en la estructura económica y financiera de México así como la evolución de los mercados internacionales de capital. La utilización de una tasa social de descuento obsoleta podría impedir la aprobación de algunos proyectos de inversión pública importantes.


¿Por qué es importante la herramienta para el gobierno?

La elección de la tasa social de descuento puede impactar en la elección de políticas. Una tasa de descuento más alta favorece a aquellos proyectos de inversión que producen un impacto positivo en el corto plazo. Una tasa de descuento más baja favorece a aquellos proyectos con beneficios más altos a largo plazo. La utilización de una tasa de descuento adecuada ayuda a la administración a evaluar los costos y beneficios presentes y futuros de las propuestas de inversión y a identificar una cartera equilibrada de inversiones a ser financiadas con recursos públicos.


El informe muestra que el costo de oportunidad económico del capital de hecho ha descendido en los últimos años y es menor al calculado anteriormente. ¿Cómo se explica esto?

La tasa social de descuento es una función de varios factores y la evolución de estos factores implica que la tasa social de descuento evoluciona a través del tiempo. En los últimos años, la tasa social de descuento ha descendido debido a varias razones. Una de las más importantes es la mejora significativa de la calidad crediticia de México. Los inversores ahora demandan un retorno menor para invertir en México. Otra razón crucial es el desarrollo de los mercados de capital en el país y el consiguiente aumento de las oportunidades para el ahorro.  A futuro, el desarrollo del sector financiero en México podría reducir aún más la tasa social de descuento.

¿Y qué significa esto para la toma de decisiones por parte del gobierno, tanto en el pasado como a futuro?

La revisión de la tasa social de descuento no tiene consecuencias sobre las decisiones de inversión pasadas de la administración. Sin embargo, tiene consecuencias importantes para todas aquellas decisiones de inversión que se tomen teniendo en cuenta la tasa actualizada. La tasa actualizada es significativamente menor a la anterior (10% versus 12%). Esto significa que muchos proyectos que hubieran sido rechazados con la tasa anterior ahora serán tenidos en cuenta. El impacto de utilizar una tasa más baja será especialmente significativo para todos aquellos proyectos que generan beneficios a través de un período de tiempo relativamente largo y con un impacto positivo para las generaciones presentes y futuras.


¿Qué otros hallazgos del informe merecen ser tenidos en cuenta?

Diferentes proyectos de inversión implican diferentes niveles de riesgo. Un proyecto con riesgos más altos de todas maneras debería financiarse, siempre y cuando pueda generar un retorno más alto. Por lo tanto, la administración debería prestar especial atención durante la evaluación de proyectos de alto riesgo, considerando detenidamente la posibilidad de ajustes al alza en la tasa social de descuento.